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事件：

7月27日，国家统计局公布1-6月全国规模以上工业企业利润数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点，连续四个月收窄。

投资要点：

工业企业利润稳步恢复，同比降幅连续四个月收窄。从营收成本的角度来看，PPI同比降幅的扩大拖累企业营收，但企业经营效益有所改善，成本费用拖累逐渐缩小，企业营收利润率及毛利率均有所回升。

制造业盈利持续改善。分行业大类看，采矿业利润同比增速继续走弱，制造业利润持续改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润稳定较高增长。从对工业企业利润增长的贡献来看，电热水企业的拉动作用保持稳定，制造业企业对工业企业利润的拖累明显减小，不过后续仍有较大的提升空间；与之相反，采矿业对工业企业利润的拖累仍在逐月扩大。

制造业中，装备制造业好转势头强劲，消费品制造业利润增速小幅下降，可能受终端消费需求释放速度减弱影响；资源品相关制造业利润的同比降幅略有改善，但细分行业中对工业企业利润拖累较为明显的行业大多集中在资源品制造业。

6月份，工业企业资产负债率为57.6%，较上个月继续上升0.2个百分点，持续刷新2015年以来的新高。从行业类别来看，今年以来企业杠杆扩张趋势最为显著的是制造业，资产负债率由2022年底的55.6%上升至6月的56.9%，背后一方面可能是因为利率下行流动性宽松带来的信贷规模扩张，另一方面或许也得益于政策对于制造业企业支持力度的不断加大。

风险提示

一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。